Gresham yasası, ekonomide “kötü para iyiyi kovar” şeklindeki gözlem. Daha açık bir ifadeyle, farklı değerde metal içeren sikkeler yasal ödeme aracı olarak aynı değere sahipse, daha ucuz metalden oluşan sikkeler ödeme için kullanılırken, daha pahalı metalden yapılanlar istiflenecek veya ihraç edilecek ve böylece dolaşımdan kaybolma eğiliminde olacaktır. Kraliçe I. Elizabeth’in mali temsilcisi Sir Thomas Gresham bu parasal ilkeyi tanıyan ilk kişi değildi, ancak 1558’de bunu açıklaması, ekonomist H.D. Macleod’un 19. yüzyılda Gresham yasası terimini önermesine neden olmuştur.
Para, yerel bir değişim aracı olmaktan başka şekillerde de işlev görür; aynı zamanda döviz, emtia veya değer muhafazası olarak da kullanılabilir. Eğer belirli bir para türü bu diğer işlevlerden birinde daha değerli ise, döviz olarak kullanılacak ya da yurtiçi işlemlerde kullanılmak yerine istiflenecektir. Örneğin, 1792’den 1834’e kadar olan dönemde Amerika Birleşik Devletleri gümüş ve altın arasındaki değişim oranını 15:1 olarak tutarken, Avrupa’daki oranlar 15.5:1 ile 16.06:1 arasında değişiyordu. Bu durum altın sahiplerinin altınlarını Avrupa piyasasında satıp gümüşlerini Birleşik Devletler darphanesine götürmelerini karlı hale getirmiştir. Bunun etkisi, altının Amerikan iç dolaşımından çekilmesi olmuştur; “aşağı” para onu dışarı atmıştır.
Gresham yasasının bimetalik para sistemindeki bir krizden esinlendiği iddia edildiğinden, yasayı böyle bir örnekle açıklamak uygun olacaktır. Basit bir model oluşturmak için aşağıdaki varsayımlar geçerli olabilir. Gümüşün altına dünya fiyat oranı 15.12 : 1’dir, yani 15.12 gümüş tanesi 1 altın tanesi satın alacaktır (ve tersi). İncelediğimiz ülkenin para birimi sistemi, hem altının hem de gümüşün dolaşımda olabildiği bimetalik bir sistemdir. Ülkenin para birimi darphanede basılır; ‘serbest sikke basımı’ uygulanır, yani halk sikke haline getirilmek üzere darphaneye altın veya gümüş külçe getirebilir. Bu ülkenin dünya altın ya da gümüş fiyatları üzerinde önemli bir etkisi olmadığı gibi, dünya fiyat oranı üzerinde de hiçbir etkisi yoktur. Bu politika nedeniyle, altının dünya fiyatı halkın darphaneye sikke olarak getirdiğinde alacağından daha yüksek, gümüşün dünya fiyatı ise alacağından daha düşüktür. Bu da altının dolaşımdan çıkmasına neden olur; ülke vatandaşları tarafından istiflenir ya da yurtdışına satılmak üzere ihraç edilir. Yabancı spekülatörler ve vatandaşlar gümüşün aşırı değerlenmesinden faydalandıkça gümüş sisteme akın edecektir. Bu basit örnekte gümüş aşırı değerli, altın ise düşük değerlidir, dolayısıyla gümüş “kötü para”, altın ise “iyi paradır.” Mundell bu örneklemeyi sürdürür:
“Denge ancak altının yurtiçindeki piyasa fiyatı uluslararası 15.12:1 seviyesine yükseldiğinde var olabilir, bu da ancak tüm altın ülkeyi terk ettiğinde ve dolaşım tamamen gümüş olduğunda mümkündür. Gümüşe aşırı değer veren ülke, nominal olarak bimetalik olsa da, kendisini fiili bir gümüş standardına sokmuştur.” (1998) Mundell, bu muhakeme hatasının Birleşik Devletler’in “tarihinin ilk kırk yılı boyunca fiilen gümüş standardında” kalmasına neden olduğuna işaret etmektedir (1998).4 Yasal ihale yasaları da Gresham yasasını güçlendirebilir. Örneğin, bimetalik bir sistem altında faaliyet gösteren bir ülkenin hükümeti aşırı değerli para birimini yasal ödeme aracı olarak ilan ederse, halk düşük değerli para birimini istifleyecek, ihraç edecek veya eriterek külçe haline getirecektir (Rothbard 1980).4 Gresham yasası sadece bimetalik para sistemleri için geçerli değildir. Bir monometalik sistemde, hükümet paranın ağırlık yerine tartı ile değerlenmesine karar verebilir. Bu, daha düşük ağırlık ya da kalitedeki sikkelerin daha yüksek kalitedeki sikkelerle aynı değerde olduğu anlamına gelir (sikkeler kırpma ya da terleme gibi tahrifat eylemlerinin yanı sıra normal kullanımdan kaynaklanan yıpranma5 nedeniyle de ağırlık kaybedebilir). Bu durum eski sikkelerin aşırı değerlenmesine ve yeni sikkelerin istifleme ya da külçeye dönüştürme yoluyla ortadan kaybolmasına yol açacaktır (Rothbard 1980).
Gresham Yasası uyarınca “iyi para”, nominal değeri (madeni paranın nominal değeri) ile emtia değeri (yapıldığı metalin değeri, genellikle değerli metaller, nikel veya bakır) arasında çok az fark gösteren paradır.
Madeni para basıldığında nominal değeri ile emtia değeri arasındaki fiyat farkına senyoraj denir. Bazı sikkeler dolaşıma girmeyip sikke koleksiyoncularının elinde kaldığından, bu durum sikke talebini artırabilir.
Öte yandan, “kötü para” itibari değerinden çok daha düşük bir emtia değerine sahip olan ve iyi parayla birlikte dolaşımda bulunan, her iki formun da eşit değerde yasal ödeme aracı olarak kabul edilmesi gereken paradır.
Gresham’ın zamanında kötü para, değeri düşürülmüş her türlü madeni parayı kapsıyordu. Değeri düşürme işlemi genellikle madeni para basan kurum tarafından, genellikle bir ana metalle alaşım yapılarak, resmi olarak belirlenen miktardan daha az değerli metal içerecek şekilde yapılırdı. Halk da genellikle “saplama” olarak da bilinen değerli metalin küçük kısımlarını kırparak veya kazıyarak sikkelerin değerini düşürebilirdi (sikkelerdeki kamış kenarlar kırpmayı belirgin hale getirmeyi amaçlıyordu). Diğer kötü para örnekleri arasında ana metalden yapılmış sahte paralar da yer almaktadır. Günümüzde neredeyse tüm tedavüldeki madeni paralar itibari para olarak bilinen baz metallerden yapılmaktadır. Neredeyse tüm çağdaş madeni paralar yalnızca ana metallerden oluşsa da, 21. yüzyılda bakırın piyasa değerinin en az bir yaygın madeni paranın (ABD beş senti) hala “iyi para” statüsünü korumasına yetecek kadar yüksek olduğu dönemler olmuştur.
Kırpılmış, kazınmış ya da sahte sikkeler söz konusu olduğunda, nominal değer önceki yüksek seviyede kaldığından, emtia değeri sahtekarlık yoluyla düşürülmüştür. Öte yandan, devlet tarafından basılan bir madeni paranın değeri düşürüldüğünde, madeni paranın emtia değeri genellikle oldukça açık bir şekilde düşürülürken, değeri düşürülen madeni paraların nominal değeri yasal ihale yasaları ile daha yüksek seviyede tutulmuştur.
Eski bir deyiş olan “a bad penny always turns up”, Gresham Yasası’nın halk dilindeki bir kabulüdür.
Yasa, hem “iyi” hem de “kötü” paradan (yasal ihale yasası uyarınca her iki formun da eşit değerde kabul edilmesi gerekir) oluşan herhangi bir dolaşımdaki para biriminin hızla “kötü” paranın hakimiyetine girdiğini belirtir. Bunun nedeni, para harcayan insanların “iyi” paralar yerine “kötü” paraları vermeleri ve “iyi” olanları kendilerine saklamalarıdır. Yasal ihale yasaları bir tür fiyat kontrolü işlevi görür. Böyle bir durumda, özünde daha az değerli olan para takasta tercih edilir, çünkü insanlar özünde daha değerli olan parayı tasarruf etmeyi tercih ederler.
Eğer bir müşteri beş peni değerinde bir ürün satın alırsa ve elinde birkaç tane altı peni değerinde gümüş sikke varsa. Bu paralardan bazıları daha değersiz, bazıları ise daha değersizdir – ancak yasal olarak hepsinin eşit değerde olması zorunludur. Müşteri daha iyi olan sikkeleri elinde tutmayı tercih eder ve bu nedenle dükkân sahibine en değersiz olanı teklif eder. Buna karşılık dükkan sahibi de para üstü olarak bir peni vermek zorundadır ve en değersiz peni vermek için her türlü nedene sahiptir. Dolayısıyla, işlem sırasında dolaşımda olan madeni paralar, taraflar için mevcut olan en değersiz türden olma eğiliminde olacaktır.
Eğer “iyi” madeni paralar metalik içeriklerinin altında bir nominal değere sahipse, bu tür bir imha yasadışı olsa bile, bireyler bunları eritmek ve metali daha yüksek gerçek değeri için satmak için motive olabilirler. 1965 Amerika Birleşik Devletleri yarım dolarlık madeni paraları %40 gümüş içeriyordu, önceki yıllarda bu paralar %90 gümüştü. Yasal olarak daha önceki %90’lık yarım dolarlarla aynı değerde kabul edilmesi gereken 1965 yarım dolarının piyasaya sürülmesiyle birlikte, eski %90 gümüş sikkeler hızla tedavülden kalkarken, daha yeni ve değeri düşürülmüş sikkeler kullanımda kalmıştır[kaynak belirtilmeli] Doların (Federal Rezerv banknotları) değeri düşmeye devam ettikçe ve bunun sonucunda gümüş içeriğin değeri sikkelerin nominal değerini aştıkça, eski yarım dolarların çoğu eritilmiş[kaynak belirtilmeli] veya tedavülden kaldırılarak özel koleksiyonlara ve istiflere alınmıştır. 1971’den itibaren, ABD hükümeti yarım dolarlara gümüş eklemekten vazgeçti, çünkü %40 gümüş sikkelerin metal değeri nominal değerlerini aşmaya başladı, bu da bir önceki olayın tekrarlanmasına neden oldu, çünkü %40 gümüş sikkeler de dolaşımdan kaybolmaya ve sikke istiflerine girmeye başladı.
Benzer bir durum 2007 yılında Amerika Birleşik Devletleri’nde bakır, çinko ve nikel fiyatlarının yükselmesiyle yaşanmış ve ABD hükümeti bir ve beş sentlik madeni paraların eritilmesini ya da toplu olarak ihraç edilmesini yasaklamıştır.
Külçe değeri için eritilmenin yanı sıra, “iyi” olduğu düşünülen para uluslararası ticaret yoluyla bir ekonomiyi terk etme eğilimindedir. Uluslararası tüccarlar, parayı basan ülkenin vatandaşları gibi yasal ihale kanunlarına bağlı olmadıklarından, iyi paralara kötü paralardan daha yüksek değer teklif edeceklerdir. İyi paralar, uluslararası ticaretin bir parçası olmak için menşe ülkelerini terk edebilir, o ülkenin yasal ihale yasalarından kaçabilir ve “kötü” parayı geride bırakabilir. Bu durum İngiltere’de altın standardının benimsendiği dönemde meydana gelmiştir: 1717 yılında, o zaman Darphane Müdürü olan Isaac Newton, altın ginenin 21 gümüş şilin değerinde olduğunu ilan etmişti. Bu durum Britanya’da altın gineyi aşırı değerli hale getirerek “kötü” konumuna düşürmüş ve insanları “iyi” gümüş şilinleri, kendi ülkelerinden daha fazla altın satın alabilecekleri yurtdışına göndermeye teşvik etmiştir. Bu altın daha sonra para olarak basılmış ve gümüş şilinler satın alınmış, bunlar da altın karşılığında yurtdışına gönderilmiş ve bu böyle devam etmiştir. Bir yüzyıl boyunca Britanya’da neredeyse hiç gümüş sikke basılmamış ve Britanya fiilen altın standardına geçmiştir.
Gresham, kendi adını taşıyan yasayı ilk dile getiren kişi değildi. Bu olgu Aristophanes tarafından MÖ 5. yüzyılın sonlarına tarihlenen Kurbağalar adlı oyununda belirtilmişti. Kurbağalar’dan alıntılanan pasaj aşağıdaki gibidir (genellikle MÖ 405 olarak tarihlendirilir):
It has often struck our notice that the course our city runs
Is the same towards men and money. She has true and worthy sons:
She has good and ancient silver, she has good and recent gold.
These are coins untouched with alloys; everywhere their fame is told;
Not all Hellas holds their equal, not all Barbary far and near.
Gold or silver, each well minted, tested each and ringing clear.
Yet, we never use them! Others always pass from hand to hand.
Sorry brass just struck last week and branded with a wretched brand.
So with men we know for upright, blameless lives and noble names.
Trained in music and palaestra, freemen’s choirs and freemen’s games,
These we spurn for men of brass…
Şehrimizin izlediği yol sık sık dikkatimizi çekmiştir.
Erkeklere ve paraya karşı aynıdır. Doğru ve değerli oğulları vardır:
İyi ve eski gümüşü vardır, iyi ve yeni altını vardır.
Bunlar alaşımlardan arınmış sikkelerdir; her yerde ünleri anlatılır;
Ne Yunanistan’da bunların bir eşi var, ne de uzak ve yakın diyarlarda.
Altın ya da gümüş, her biri iyi basılmış, her biri sınanmış ve temiz çınlıyor.
Yine de onları hiç kullanmıyoruz! Diğerleri hep elden ele geçer.
Maalesef pirinç daha geçen hafta dövüldü ve sefil bir damgayla damgalandı.
Dürüst, suçsuz yaşamları ve asil isimleriyle tanıdığımız adamlar da öyle.
Müzik ve spor eğitimi, özgür insanların koroları ve özgür insanların oyunları,
Bunları tunçtan adamlar için görmezden geliyoruz.
Kaynakça
Noel Sullivan, Gresham’s Law, Fact or Falsehood?, Student Economic Review, Vol. 19, 2005.
https://www.britannica.com/money/topic/Greshams-law
https://en.wikipedia.org/wiki/Gresham%27s_law
Mundell, R. (1998) “Uses and Abuses of Gresham’s Law in the History of Money.” Zagreb Journal of Economics, Vol. 2, No. 2.
Rothbard, M.N. (1980) What has Government done to our Money? Lexington (Mass): Lexington Books for The Ludwig von Mises Institute.
The Lectures 